【财务】贵人鸟十年财务复盘：如何从体育第一股跌至股债双杀？

    贵人鸟十年财务复盘：如何从体育第一股跌至股债双杀？

“14贵人鸟”公司债券2014年的发行规模为8亿元，截至目前债券余额为6.47亿元，债券利率为7%，信用等级为“cc”，如期如数兑付存在着较大的困难，贵人鸟在公告中称，正在继续通过多途径筹集偿债资金，并积极与债权人寻求债务和解方案。

截止到目前，贵人鸟集团持有贵人鸟4.79亿股，占公司总股本的76.22%，累计被冻结数量为4.27亿股，占公司总股本67.86%，占控股股东所持有公司股份的89.03%。

本次将被司法拍卖的3000万股占公司总股本的4.77%，占控股股东所持有公司股份的6.26%。

截至本公告披露日，贵人鸟集团持有的本公司股份累计将被司法拍卖的数量为6769.50万股，占公司总股本的10.77%，占控股股东所持有公司股份的14.13%。

2012年净利润达顶峰2013年盈利能力恶化首先从营业收入和净利润这两个数据看贵人鸟，会发现贵人鸟在这十年间营业收入经历了一个较大的起伏，从2010年的15.35亿元增长到2018年的28.12亿元，其中在2017年达到顶峰的32.52亿元，最高点相较于2010年的数值增长超过1倍。

从2010年的2.22亿元到2018年巨亏6.86亿元，贵人鸟的盈利之路是下滑的。

从2012年实现5.27亿元年度盈利最高峰之后，贵人鸟就一直在走下坡路。

在门店数量方面，2010年到2013年这段时间是疯狂上涨的，从4047家终端销售门店一直增加到5560家，增长幅度高达37.39%，2013年也是贵人鸟门店的巅峰期，从2013年开始就直线走下坡路了，截止到2019年h1，门店数量已经降至2685家，相当于腰斩水平。

门店的疯狂增长并没有带来营业收入的增长，渠道的扩张对于公司并没有实质性的好处，尤其是单个店面创收的下降，从2012年的52.87万元下降到2013年的43.27万元。

财报显示2012年贵人鸟的应收账款为8.62亿元，2013年进一步增长至13.69亿元，增长幅度高达58.82%。

随后2015年贵人鸟斥资2.39亿元收购虎扑体育16.11%的股权。

虽然频繁的并购可以让贵人鸟的总资产加速上升，从2014年的42.06亿元增长至2017年的75.83亿元，上涨超过80%，但是在归属于股东的净资产方面却增长缓慢，从2014年的22.36亿元增长至2017年的23.27亿元，增长4.1%。

财报中的负债合计从2014年的19.7亿元暴增至2017年的49.56亿元，增长幅度超过100%，这其中除了短期借款和长期应付债券占了绝大部分数额。

从2014年的2.66%迅速攀升到2017年的高点7.01%，已经接近于2017年的管理费用率。

从经营活动产生的现金流净额方面来说，虽然2014年到2017年之间仍然是不断净流入的，但是数额可以用断崖式下跌来形容，2017年净流入7.47亿元，相比较于2015年高峰期的16.78亿元，降幅高达55.48%。

从应收账款的角度来说，在2014年和2015年小幅小降之后，贵人鸟2016年和2017年的应收账款再次攀上新高峰，2016年最高点达到18.29亿元，相比较于2015年的12.22亿元增长接近50%，公司的现金流也承压。

在存货方面，贵人鸟从2015年开始也不容乐观，一直增长到2017年的4.92亿元，商品库存问题已经非常明显。

尤其是净利润方面，相较于营业收入的下降幅度，贵人鸟净利润直接亏损至6.86亿元，创造了上市以来，甚至是2010年以来的新纪录。

2015年曾斥资3.83亿元购买的体育用品公司杰之行，在2018年3亿元出售之后发生投资损失1.12亿元。

2018年贵人鸟收购了位于福建、广东、湖南、浙江、辽宁等14个省级区域经销商的渠道资源，花费了1.28亿元。

存货进一步增至5.03亿元，可以不夸张的说，伴随着关店潮的加剧，贵人鸟的现金流已经陷入异常亏男的局面。

从股价的角度来说，贵人鸟的股价从年初的5.82元/股下降至2019年12月4日的3.96元/股，市值缩水至不足25亿元。